一、第二季以來美元持續疲弱，新台幣如預期開始升值趨勢

◆避險需求降低及fed持續低利率影響，2q09以來美元明顯走弱

今年3月以來全球金融市場已趨於穩定、經濟復甦跡象漸顯，美股大幅反彈已超過50%；由於美元為國際貨幣地位之避險需求降低，資金開始轉進較高報酬之市場，澳幣今年來已升值25%，若自3月低點起算更升值約4成；另一方面，由於美國失業率持續攀升，市場預期fed將持續維持低利率影響，美元套利交易(carry trade逐漸成形，以致美元指數自2009年3月5日達最高89.11後(見圖一，即呈下滑趨勢，近日更大幅走貶，9月17日貶至76.1，幅度已達-14.6%，市場持續看衰美元。

◆隨出口逐漸回溫、央行不再傾向貶值，新台幣如預期轉趨升值

隨美元大幅貶值，近期新台幣亦轉強勢，匯率由今年3月2日35.2元開始升值，6月初升值一波後，近日再度升破32.5元，最高升值幅度9.1%。央行匯率政策基本上考慮因素有二：1.避免匯率波動影響出進口廠商，維持動態穩定，2.匯率隨國際美元及主要競爭對手國貨幣變動而調整；今年3月以來隨美元走弱，主要競爭對手國貨幣亦開始升值(見圖二，新台幣雖因出口疲弱、央行態度「傾向貶值」，致波動幅度相對小於南韓30.4%、日本13.8%及新加坡10.2%，惟匯價走勢則與各國略同。

影響匯率因素眾多，出、進口商結售、購新台幣、外資投資台股資金匯出入等，皆對新台幣造成波動。依證期局統計，截至2009年8月31日止境外外國機構投資人暨境外華僑及外國自然人累計匯入1,365.0億美元，較上年底增117.36億美元(見圖三，亦即今年外資投資台股匯入資金約新台幣3,700億元，金額雖大卻非引導新台幣匯價波動主要因素，反有落後新台幣變動追升追貶情況。而新台幣非國際性貨幣，加以央行手握外匯存底逾3千億美元，對匯價仍具主導能力；預期2010年隨全球景氣漸趨復甦，台灣出口動能轉強(見圖四，央行匯率政策態度上將不再「傾向貶值」；加以市場預期美元持續走弱，短期雖可能因波動太大導致央行維持「動態穩定」，惟長期新台幣將續呈升值趨勢。

二、本週美台總體經濟展望

◆美國：輪胎與雞不致演變為貿易戰爭，退場時機則漸成焦點

美國政府11日決定對中國產輪胎實施三年高額關稅，中國12日則暗示將限制美國產雞肉和汽車產品進口作為報復。世界貿易組織(wto秘書長拉米(pascal lamy、經濟合作暨發展組織(oecd秘書長葛利亞(angel gurria及聯合國貿易發展委員會(united nations conference on trade and development秘書長素帕猜(supachai panitchpakdi三大國際組織14日呼籲，隨全球經濟開始復甦，g20政府應加大貿易和投資的開放力度，各國振興政策皆傾向利於本國廠商，進口產品更實施關稅、非關稅與補貼措施及繁瑣行政程序等，可能會阻礙全球經濟復甦；而國際貨幣基金(imf雖認為目前解除各國因應全球金融危機之政策措施為時尚早，惟15日亦擬定未來逐步減少政府對金融業支持之詳細原則。目前全球金融市場已趨穩定，經濟亦漸顯復甦跡象，預料24~25日於匹茲堡舉行之g20峰會，復甦情況與退場機制仍將是討論重點。

◆台灣：庶民經濟成新夯經濟學，新內閣財經政策上積極作為

非財經專業出身新任閣揆吳敦義，9月11日宣布就職後接受媒體專訪首次提出「庶民經濟」概念，即景氣興衰不能僅光看經濟數據，與一般民眾息息相關的餐廳娛樂場所生意情況、高速公路貨車數及股市漲跌等，都是讓菜籃族也看得懂的「庶民經濟」指標；一時「庶民經濟」成為台灣目前最夯的經濟語詞，副閣揆朱立倫16日視察經建會時即指示一個月內訂定庶民版「生活物價指數」，須貼近民眾感受，並定期公布供政府決策參考。不論是「庶民」指標或「宮廷」指標，基本上皆是為了即時掌握經濟變動狀況之陳述方法或數據；而副閣揆新上任未滿一週即視察財經部會，顯示新內閣在財經政策上將有積極作為，金管會宣布掌握mou進度，經濟部長亦指出ecfa非正式商談未間斷，政策持續性將有助台灣經濟復甦步調不變。

三、上週重要經濟數據評析

◇9/15 美國8月零售銷售月增2.7%，為3年來新高

美國普查局公布8月零售及餐飲銷售月增2.7%，優於市場調查之1.9%，創創2006年1月以來最高；不含汽車月增1.1%%，亦高於調查之0.4%。

受惠於歐巴馬政府「舊車換新車方案」，8月汽車銷售增幅創8年來新高，消費者支出普遍出現回溫，舒緩因失業率攀高和家庭財富嚴重縮水致民眾將撙節開支疑慮；市場亦預估美國第3季gdp成長3~4％，已由第2季-1.0%轉正；如我們先前所預期，美國經濟下半年可望逐漸邁向復甦，為大蕭條以來最嚴重一次景氣衰退畫上句點。

◇9/15 美國7月企業存貨月減1.0%，存銷比連續下滑6個月

美國普查局公布7月企業存貨月減1.0%，低於市場調查之-0.9%，自去年8月以來已連續12個月下滑；另存銷比(存貨/銷貨1.36倍，亦連6個月下滑。企業存貨由去年7月1.51兆美元高峰縮減至今年7月1.33兆美元，企業銷售則由1.19兆高峰降至5月最低0.97兆美元後，連2個月上升至0.98兆美元；依1982、86、91、96及2001年歷史經驗，存銷比開始下滑後，平均經8.8個月廠商銷售開始增加、存貨上揚，經濟亦隨之復甦；目前情況如我們預期，10月後美國企業補庫存效應較明顯。

◇9/16 美國8月cpi月升0.4，已連續4個月上升

美國勞工統計局公布8月消費者物價指數(cpi月升0.4%，高於市場調察之+0.3%，已連續4個月上升；另核心cpi月升0.1%，則與調查同。

受美國汽油價格月漲9.1%影響，8月cpi月升0.4%；扣除波動性較大的食品與能源價格因素之核心cpi則約略持平。與去年8月比較，8月核心cpi年增率+1.4%，為2004年2月以來最小增幅；cpi雖較上月上漲，惟年增率-1.4%；顯示美國目前通縮壓力漸除，而亦無通膨壓力，fed今年應皆無調整利率政策之壓力。

◇9/16 美國8月工業生產月增0.8%，連2個月上升

美國fed公布8月工業生產月增0.8%，連2個月增加，優於市場調查之+0.6%；另產能利用率為69.6%，高於調查之69.0%，亦連2個月上升。

受舊車換新車需求挹注，美國消費性耐久財生產繼7月月增7.8%後，8月續增2.0%，致工業生產增0.8%。與上年相比，美國工業生產已從谷底轉趨復甦，而產能利用率亦由低點68.3%上升至69.6%。雖然汽車補貼政策效應至8月止，惟8月非耐久財增率轉正，商業設備亦連2個月增加，工業生產活動應已呈復甦趨勢。