q: 自七月中以來，s&p500指數呈現明顯反彈，反倒是新興市場表現仍然相對疲弱。是否美國次貸風暴危機已經解除？未來新興市場國家經濟成長是否持續？貝萊德新興市場基金如何佈局？

根據理伯資料庫統計，今年7月中至8月26日止，s&p500指數漲幅達4.92%，反倒msci新興市場指數表現仍相對疲弱，僅-7.12%。不過，仔細觀察美國各類股表現，就可發現近期反彈主要來自年初以來跌深的金融類股。如果以價值的角度觀察，目前美國金融類股實在便宜到不行，甚至股價淨值比也在歷史相對低點。但是，倘若觀察這些投資銀行或大型金融集團的資產負債表，就會發現其槓桿比例仍然偏高，假設一家公司的槓桿比例為25比1，即使些微的錯誤就會造成公司的嚴重虧損，甚至破產，貝爾斯登(bear stern就是最好的例子。此外，雖然經濟數據顯示第二季美國平均房價跌幅小於前一季平均，但是房貸利息並未因此大幅調降，次貸風暴解除仍有待觀察。

source: bloomberg, morgan stanley research, 8/18/2008

◆新興市場的去美國化：

反觀新興市場基本面仍相當穩健，由出口數據可發現，新興市場國家區域內貿易正逐漸增溫，由2000年的37%來到目前近五成比重，而對美國的出口也來到近年來的新低，顯示新興市場國家對於已開發國家的依賴程度將逐漸減低。

source: imf, morgan stanley research. based on msci em constituents. includes: argentina, brazil, chile, china, colombia, czech republic, egypt, hungary, india, indonesia, israel, jordan, korea, malaysia, mexico, morocco, pakistan, peru, philippines, poland, russia, south africa, thailand, turkey, morgan stanley research, 8/18/2008

◆新興市場進入成長加速期：

根據morgan stanley研究指出，自1992年以來，中國購買力平價調整的人均所得(ppp gdp/capita其成長速度與日本並駕齊驅，甚至超越南韓。

source: alan heston, robert summers and bettina aten, penn world table version 6.2. morgan stanley estimates for china, brazil, russia and india 2004 - 2006. *2000 calendar year prices.

◆新興市場信用成長仍具空間將有利消費：

比較信用市場佔國內生產總值(gdp就可發現，相較於歐美日英，金磚四國(bric的個人家庭信用市場僅佔不到其gdp二成比重，顯示貸款及槓桿比例仍然偏低，而已開發國家包括台灣皆已超過60%水準，新興市場個人及家庭信用市場仍有成長空間，將進一步支持消費。

source: imf, 2006

source: bloomberg, haver, morgan stanley research. (包含轎車與輕型卡車, april 2008

◆萊德新興市場基金佈局策略：

貝萊德新興市場基金的國家佈局，加碼於經濟展望較佳的拉丁美洲及新興歐洲，並減碼新興亞洲部位，在產業佈局上偏重能源、金融及電信類股，在靈活佈局的同時，充分掌握新興市場發展的優勢。

 於2008年4月28日，美林國際投資基金已更名為貝萊德全球基金。在上述日期前，此基金名為美林新興市場基金。貝萊德新興市場基金乃貝萊德全球基金-新興市場基金之簡稱。貝萊德證券投資顧問股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(0223261600。(95金管投顧新字第(088號。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之公司或基金之投資並不應該被視為買賣相同的建議，僅供說明之用。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關應負擔之費用(含分銷費用已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。以上資料包含第三人提供或發行，僅供法人機構及專業財務顧問或收件人專用，非供一般投資大眾使用，未經同意不得複製、引用或轉寄。blk 0809-174