◆重點摘要

塑化產業景氣將呈高檔滑落：塑化景氣在歷經3~4年的景氣揚升階段，在中東、中國乙烯新增產能將於2h08大量加入市場，且受全球景氣影響，需求面已有下滑跡象，ibts認為塑化景氣將從2h08起呈現高檔滑落，並於2009年進入塑化景氣衰退期。

中東新增乙烯供給超過需求成長率：全球乙烯每年需求成長率約與經濟成長率相當，而2008~2009年全球乙烯供給新增產能為670萬噸、825萬噸(中東地區佔比重分別為77.9%、56.4%，遠高於每年需求成長率且亦高於2003~2007年平均約320萬噸的新增產能，隨中東乙烯大量加入市場，全球乙烯產業、塑化產業勢必遭受衝擊。

下游塑化產業仍以pvc展望較為樂觀：中東乙烯產能加入，伴隨著乙烯主要衍生物則為pe及eg產品，這二大塑化產品供給面壓力將最為沉重，而pvc產業利多主要在於中國電石法成本優勢遞減及中國奧運限縮產能，雖中國奧運結束供給面將正常開出，惟中國電石法生產成本已不易回覆以往，pvc展望仍可樂觀以對。

◆投資建議：

華夏 1305(TW) pbr 0.8x~1.0x 區間操作
台達化 1309(TW) pbr 0.5x ~0.7x 區間操作
台塑 1301(TW) 觀望
東聯 1710(TW) 觀望

一、前言

塑化產業景氣好壞主要觀察指標為全球乙烯開工率，塑化景氣在歷經3~4年的多頭階段，受到中東、中國乙烯新增產能將大舉開出、加入市場，及受全球景氣影響，需求面已有下滑跡象，ibts認為塑化景氣將從2h08呈現高檔滑落，並於2009年進入塑化景氣衰退期。

二、塑化上游原料市場

(1 乙烯市場變化