０８０６王重陽

肆、營收及獲利狀況

一、2008年大陸航空客運周轉量增速有所放緩，達到3111.26億客公里，同比增長12.07%，貨運周轉量仍保持快速增長，增速達到21.45%。

大陸主要航空公司的營收結構主要分為兩部分：客運收入和貨運收入，其中客運收入一般占80-90%左右，貨運收入占10-20%左右。以中國國航、南方航空為例，客運收入分別占89%、91%左右，貨運收入占9%、7%左右，可見客運收入對整體營運收入的增減起著決定性的作用。

客運方面，2007年大陸航空客運保持穩定增長，全年旅客總周轉量達到2776.3億客公里，同比增長17.6%，略高於2006年16.93%的增幅。2008上半年，大陸由於自然災害等和治理通脹等原因，經濟增速有所放緩，商務旅客數量減少，受此影響，2008年1-6月旅客運輸量同比增長5.4%，遠低於2007年同期的16.4%。隨著2008下半年大陸航空運力投放增長，商務旅客和遊客數量的恢復，美國、東歐等旅遊市場的開放，下半年客運周轉量會有所回升。預計2008全年大陸民航客運周轉量增長幅度放緩，達到3111.26億客公里，同比增長12.07%。(其中2003、2004年的增幅做了剔除“非典”影響的平滑處理。

貨運方面，2007年大陸航空貨運保持了較快速度的增長，全年貨物總周轉量達到116.65萬噸，同比增長28.22%，遠遠高於2006年16.39%的增幅。大陸航空貨運的物件主要有鮮活產品、高新技術產品等。由於高新技術產品附加值高，對運輸成本的消化能力強，隨著大陸長江三角洲it產業集群帶的興起和現代物流產業的發展，高新技術產品和高附加值產品的出口數量將繼續增加，拉動航空貨運市場快速發展。預計2008年大陸民航貨運周轉量達到140.46億噸公里，同比增長21.45%，增速較2007年略有放緩。(其中2003、2004年的增幅做了剔除“非典”影響的平滑處理

二、預計2008年大陸航油銷售均價為7900元/噸，較2006年5819元/噸均價上升35.67%

航空油價是大陸航空公司主營成本中比例最高的一項成本因素，約占30-40%。大陸航空煤油主要由國家定價，價格的變動必須經民航總局報國家發改委批准。目前大陸航空公司在國內所用的航空煤油主要由中國航空油料總公司提供，航油價格主要由三部分構成，即航油出廠價、進銷差價和2006年7月起增加的綜合採購成本差價。出廠價是以上個月新加坡商品交易所航油價格的平均價作為基準，綜合考慮運費、關稅等因素所得出的；進銷差價目前不同機場按地點和加油量大小區別對待，一般為230-570元不等；綜合採購成本差價是由用油結構和航油價格定價機制決定的，根據國際航油價格的漲跌情況每個季度調整一次。2007年，國內航線銷售價格仍以政府指導價為主，但民航總局可根據供油成本、市場供需狀況等合理確定航油銷售基準價和浮動幅度，預計2008年航油的定價機制仍維持不變。

由於特殊的定價機制，大陸航空煤油價格趨勢與全球原油價格變化趨勢基本一致，具有較高的正相關性，但又有一定的時滯。在2008年國際原油價格不斷上漲的背景下，大陸多次上調航空煤油價格，截止至2008年7月，大陸航空煤油銷售價格達到8700元/噸，比去年同期上漲近50%，給大陸航空公司帶來較大的成本壓力。

2008年1-7月，受原油價格大幅上升的影響，大陸政府頻頻調高大陸航油出廠價，國內外航油價差逐步縮小，但仍有1000元左右的差價存在。隨著原油產量的增加，美元貶值幅度放緩，世界航油價格增長速度也會降低，下半年政府調高航油價格的可能性不大。預計2008年新加坡航油價格年均價為150美元/桶，較2007年上漲66.7%，預計2008年大陸航油銷售均價會步入上升通道，全年均價為7900元/噸，較2007年全年均價上漲35.76%。若按照下表中對2008年大陸航空全行業耗油量和內航內線耗油量的估計，預計全行業全年因航油價格上漲而帶來的航油成本增加額為288.59億元左右。

三、2008年在人民幣升值幅度可能達到7-8%左右的背景下，匯兌收益淨額的增長將繼續提升大陸航空公司的獲利水準。

2005年6月以來，人民幣兌美元匯率緩慢升值，累計升值幅度明顯不足，使大陸貿易順差進一步擴大，流動性嚴重氾濫，給大陸經濟帶來諸多不利影響。從2007年12月以來，人民幣加速升值，2008年一季度升幅達4%，特別是在4月10日，人民幣匯率突破7.0關口。人民幣對美元升值如此之快，一方面是管理當局處於抑制通脹的考慮未加干預，另一方面是美元的主動貶值，美國的次貸危機使美元在國際匯市大幅下跌，從而帶動人民幣升值。未來隨著美國經濟的逐漸恢復，cpi指數的回落，2008年下半年人民幣升值速度將放緩。

人民幣升值能從多方面提升航空公司的營收和獲利能力：匯兌損益增加(非經常性損益；航材、航油價格的相對下降(主營成本下降；境外旅遊需求上升(營收增長。其中匯兌損益增加對航空公司的獲利能力影響極大，由於大陸航空公司一般主要以美元融資租賃或銀團貸款的方式購買飛機，大陸航空公司的資產負債率較高且主要以美元負債為主，大量美元債務的存在使得航空公司將在人民幣升值過程中獲益程度大大高於其他行業。以南航為例，其資產負債率基本維持在80%左右，其中融資租賃款78%為美元負債，銀行借款中54%為美元負債，人民幣升值會增加航空公司的匯兌損益。2008年1季度，大陸航空公司中除了中國國航，其餘的南方航空和東方航空扣除匯兌收益後的淨利潤，實際為負。預計2008年在人民幣升值幅度可能達到7-8%左右的背景下，匯兌收益淨額的增長將繼續提升大陸航空公司的獲利水準。