◆俄羅斯股市近期下跌的背景

今年初至6月底，msci俄羅斯指數僅下跌2.84%，遠優於全球新興股市指數表現(-12.72%，與全球已開發國家指數(-11.75%。儘管全球經濟成長趨緩與金融市場動盪，俄羅斯市場受惠於高商品價格與強勁的國內需求，保障了投資人的資金，而且降低石油產業相關稅率的優惠法案，則在3月至5月間支撐了俄羅斯股市表現。

然而，自6月至7月28日期間，msci俄羅斯指數就下跌了18%，而大部分的跌幅是僅於5個交易日間所累積，相對於先前俄羅斯市場的穩定，這樣的跌幅看來十分異常。

俄羅斯股市異常下跌的原因在於，俄羅斯總理普丁指控俄羅斯礦業領導生產商merchel，在國內煤炭市場操縱原物料價格，兩天之後，普丁更指出該公司有逃稅之虞。法國巴黎資產管理公司觀察，自普丁發言後，俄羅斯政府(副總理shuvalov表示這起事件不是數年前yukos事件的再現。

由於俄羅斯聯邦反壟斷部門(federal anti-monopoly service將於8月26日舉行第一次的訴訟會議，討論mechel濫用其在市場的優勢地位。因此直到目前為止，仍很難判斷merchel可能的結果或是預期該公司股價的下跌程度。

◆對於俄羅斯股市的影響

法國巴黎資產管理公司提出兩種不同時間的可能影響：

短期：mechel事件為投資人對於俄羅斯國家風險的看法帶來負面影響，同時使資金加速流出原物料產業，投資人目前著重於高品質資產的投資，同時獲利了結與俄羅斯相關股票。

中期：法國巴黎資產管理公司不認為mechel事件強調了俄羅斯政府的掠奪者心態，長期來看，這反而有助於公司治理文化提升，即避免大型公司濫用其市場地位。同時，這樣股市的下跌，擴大了俄羅斯市場價格與新興市場(已開發國家的差距，法國巴黎資產管理公司相信投資人會由短期市場氣氛主導轉為基本面導向，而這將降低市場波動度。

◆百利達基金未來投資策略

法國巴黎資產管理公司表示其已降低俄羅斯原物料產業的投資比重，不過由於並不認為俄羅斯內需市場有任何轉弱跡象，因此提高以內需為導向的持股，例如零售業與電信產業。同時亦提高國營能源公司的比重(gazprom, resneft，因為短期升高的風險趨避行為，使上述這些產業?受到的影響較輕。

◆俄羅斯股市與經濟展望

因此法國巴黎資產管理公司認為此次因事件風險而下跌的俄羅斯股市，反而提供投資人進場逢低承接的好時機，俄羅斯的經濟體質並沒有受到此次短期事件的影響，俄羅斯經濟成長預期仍將接近8%，而mechel事件僅加快了市場資金由原物料與能源產業流出的速度，進而轉向金融股及受惠於內需市場的股票。法國巴黎資產管理公司密切觀察目前的市場發展，不過因市場波動度仍高，故重新調整了投資組合的配置。

油價仍是影響俄羅斯股市的風險因素，不過目前市場水準(相對於新興市場本益比的10倍，俄羅斯股市本益比接近7.9倍，俄羅斯股市仍是全球最具投資吸引力的股市之一。

再者，即將施行的優惠稅率法案將有利於石油產業表現，預期法案的執行細節將於今年夏季公佈，將為能源產業與整體市場帶來正面影響。

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