【半年報】移動通訊產業評析

( 2008/07/17 15:42 群益香港 )

◆結論與建議

中國內地移動通訊持續維持年成長15%以上增長空間，有利於中移動(0941.hk及中聯通(0762.hk於移動通訊業務發展。就未來增長來源除了來自沿海地區及一級城市之外，西部/中部地區同時也是重要驅動成長來源。另外，觀察過去新增用戶數發展軌跡，群益認為中國內地消費者品牌偏好度將趨於一致且電信市場將呈現大者恆大，諸如此因素皆促使中移動於移動通訊領域獨占力與日益增。投資策略上，群益優先以具營運成長性及品牌知名度兩者作為考量依據--中移動(0941.hk，建議目標價135元。

◆中國內地移動通訊滲透率少於50%，未來仍具增長空間

中國內地近幾年經濟穩健成長，然而面臨龐大體系勢必須有穩固及廣泛的通訊基礎設備作為後盾，再加上隨之而來2008年奧運盛事，促使中國政府更加積極於通訊政策的設立及獎勵，以推動中國內地移動通訊(mobile業者整併及相容，進而快速提昇移動通訊用戶數滲透率。

如圖所示，中國內地移動通訊用戶數由2005年滲透率30%提升至2007年底移動通訊用戶數達5.47億，滲透率達41%。可想而知的是中國內地移動通訊用戶數將會持續增加，其中累計至2008年前五月用戶數達5.90億用戶數，群益預估2008年中國內地移動通訊用戶數達6.50億以上，滲透率有機會挑戰50%；2009年方面，除了沿海地區用戶數持續增長之外，中國內地中部地區滲透率也將見增長，預估新增用戶數將增加1億達7.50億，滲透率達58%。

◆不少內地地區移動通訊具增長空間，也將直接反映於移動通訊業者營運表現

考量現階段中國內地移動通訊用戶數滲透率依然小於50%，除了東部地區少數城市，如：上海、北京、廣東及天津，滲透率超過70%之外，其餘地區現階段滲透率介於30%~50%，未來成長性也將會直接反應在中國內地移動通訊業者營運表現--中國移動(941.hk及中國聯通(762.hk。

縱然中國內地有少數地區用戶數已接近飽和狀態，如：北京及上海，然而必須審視中國內地移動通訊用戶數增長是否有明天?是否僅僅限於沿海地區mobile使用率較高?群益則藉由此推導模式預估2008年及2009年用戶數增長，進而反映至中國內地移動通訊業者營運表現之上。

◆中國東部地區占人口34%，未來移動通訊若要有所增長需仰賴西部/中部地區

首先，群益將中國內地依照地理位置及鄉城鎮發展依據，大致區分為東部地區、西部地區及中部地區，如表所示，其中東部地區主要涵蓋中國內地發展較為快速的一級城市及沿海省份。在人口比重方面，如圖所示，以中部地區占中國內地人口比重38%為最大，其次則分別為東部地區34%、西部地區28%。然而尚需留意在於mobile用戶數增加有部份來自非中國內地人口，因此估算各地區mobile滲透率會造成偏高之數據，尤其以東部地區較為偏高。

◆各地區滲透率以沿海地區及一級城市滲透較高，約63%

基於上述原則再加上中國內地各省份移動通訊用戶人數，進而可推算中國內地各地區移動通訊用戶數滲透率，如表所示，其中更進一步資料顯示，累計至2008年4月東部地區滲透率則高達63%，中部地區及西部地區則分別為36%及35%，此種現象也正顯示東部地區現階段仍處於擴張期，中部地區及西部地區也並非因城市開發速度較慢而使得滲透率嚴重偏低，相信未來仍存在成長想像空間。

◆東部地區現階段用戶數增長並無趨緩，預估2008年東部地區用戶數滲透率達68%

然而在各地區滲透率方面，群益認為東部地區雖上海、北京及廣東滲透率超過80%，由於有一部份數據為外來人士及觀光客所貢獻，再加上現階段並沒有用戶數增加趨緩現象，群益預估2008年東部地區用戶數滲透率達68%，2009年雖不致有高度成長的可能，但預估滲透率仍可達76%。

◆群益預估藉由群眾感染效果及移動通訊之便利性，未來1~2年中部/西部地區仍具成長性

另外，中部地區及西部地區滲透率方面，基於移動通訊所帶來生活便利性及群眾感染效果之考量，群益認為中部地區及西部地區總用戶數未來2年仍可處於年成長20%以上，預估2008年滲透率接近40%。整體而言，群益預估中國內地移動通訊用戶數滲透率將有機會挑戰50%，用戶人數達6.5億人以上，中部地區及西部地區增長為推升成長來源。

◆中國內地電信產業版圖重組，各家電信業者將獨立自行發展3g業務

然而具中國內地移動通訊未來可能發展輪廓概念之後，而後群益針對中國政策於五月發佈電信重組事件，對中國內地移動通訊產業所可能帶來影響進行評估。

此事件源於中國政府有意將電信企業版圖重整，早期乃由各區域電信業者進行整併，而後則企圖讓整併後電信業者更加集中且將只發放三張3g執照予業者，如表所示，在中移動方面(0941.hk則將中鐵通併入並規劃發展td-scdma；中電信(0728.hk方面，則將中衛通及中網通cdma業務合併，未來則規劃朝cdma發展；至於在中網通(0906.hk及中聯通(0762.hk方面則合併成為新中網通，同時中網通將cdma業務讓予中國電信並改由發展w-cdma業務。

◆td-scdma雖發展腳步較晚，就長遠角度而言，中移動定能發揮效益

群益評估短期而言由於將發展較晚的3g規格td-scdma予中移動，不論在3g發展腳步及基礎設備不足，勢必對中移動短期經營績效有所衝擊。然就長遠角度而言，縱然td-scdma為3g規格之中發展時程較晚，但卻為中國政府獨立制定規格且目前已在中國內地大型城市試辦，深信以中移動位居世界第一用戶數的基礎，定能發揮td-scdma效益。

◆w-cdma將帶來沉重資金壓力將考驗著中聯通經營層管理能力

另外，中聯通方面則延續gsm規格發展3g規格中w-cdma，然w-cdma所需基礎設備為3g規格中最為昂貴，再加上現階段3g用戶數尚未達經濟規模下限，未來沉重資金壓力也將考驗中聯通經營管理層能力。整體而言，中國政策電信重組則劃分中移動及中聯通朝移動通訊發展，未來可能規劃進一步與固網進行結合。

◆中國內地移動通訊總用戶數以中移動市占率70%為最大

現階段中國內地移動通訊業者則以中移動及中聯通為最具代表性，過去幾年在中國政策積極主導及催促整併及相容帶動下，中移動和中聯通持續擴大總用戶數及各地區市占率，時至今日中移動總用戶數占中國內地總用數約70%，中聯通則近30%。

◆由新增用戶數走勢不難發現中移動略勝於中聯通，移動通訊版圖趨於大者恆大

然而從過去新增用戶數走勢不難發現，如表所示，中移動在過去幾年於新增用戶數皆優於中聯通的增長，甚至有趨向大者恆大之現象，群益認為除了移動通訊服務品質及其他增值服務之外，中國內地消費者在移動通訊品牌偏好有趨於一致性也是重要因素。

◆投資策略優先以營運增長性及品牌知名度為考量依據

展望未來發展方面，群益預估2008年中國內地新增移動通訊用戶數將超過1億，中移動及中聯通分別占84.7%及16.5%；2009年方面，群益認為中移動品牌影響力將持續發酵，預估新增用戶數將突破一億人，占中國內地新增用戶數89%。在投資策略上，群益建議優先以具營運成長性及品牌知名度兩者作為考量依據---中移動(0941.hk。