【2008年七月份全球基金經理人調查報告】

《富蘭克林證券投顧看法︰經理人對全球經濟看法保守 風險承受度進一步下滑 建議以防禦型投資為主 精選投資標的 以定期定額等待黎明再度來臨》

金融危機、能源危機和糧食危機等三大危機正在交相影響全球經濟，近來由美國兩大房貸機構fannie mae和freddie mac所引發的新一輪次等級房貸危機，逼使全球股市進一步下挫。聯準會主席柏南克於7月15日在國會的證詞裡，承認美國經濟情勢嚴峻，而由當前各國所發布的經濟數據顯示，同樣已紛紛表露經濟減緩的情勢。全球基金經理人調查亦反應相同氛圍，七月份全球經濟樂觀指數由六月份的-61%惡化至-65%，再創新低水準。再者，經理人認為目前全球經濟處於景氣循環衰退期階段的比重由六月的16%，也提升至七月的20%。

雖然國際油價一度攀高至一桶146美元的新高水準，然而全球經理人相信經濟減速是化解通貨膨脹的最佳良藥，經理人在七月對通貨膨脹風險的重視程度和六月時相比，己見大幅滑落。七月份預期未來十二個月通膨上升的經理人比重由六月份的33%意外下降至3%，而此亦反映在全球基金經理人對於短期利率預期上，認為未來十二個月內短期利率會揚升的經理人比重，也從六月的36%下修至七月的22%。

另外，全球油、糧價格高漲，和信用緊縮，已對各國經濟成長造成初步的傷害，衝擊全球經理人對未來十二個月企業獲利預期進一步趨於保守，企業獲利樂觀指數再度惡化，由六月的-59%上揚至七月的-65%，而且有淨83%的經理人認為當前市場預估的獲利數據可能過於樂觀，因此經理人再度提高現金持有比重至4.8%，六月時為4.6%，另一方面，減碼股票的經理人也大幅上揚至七月的40%，都反應了目前經理人操作基金上的保守氣氛。

至於在資產配置方面，美股由於企業獲利品質得到經理人青睞，認為美股是高估的經理人，也出現下滑現象，使得七月份美股蟬連全球經理人對未來多頭行情最為看好之首位，日本和新興市場分別居次。最被看好的類股也有所變動，能源股擠下科技股成為投資首選，科技股和健康醫療股並列第二，而通訊股同樣因為具防禦色彩，看好比重再居次。

富蘭克林證券投顧表示，不同於過往經理人追逐的是投資標的成長潛力，受制經濟趨緩的壓力，經理人投資態度已逐漸偏向保守，和側重防禦的資產配置，盈餘品質也益加受到重視，使得美日等成熟股市，和盈餘容易預估且具濃厚防禦性色彩的健康醫療和通訊類股，漸漸成為經理人近來首要投資配置的棲身之所。因此，抱持價值投資的富蘭克林坦伯頓成長基金，以成熟股市為主要投資區域，並以現金流量穩定的科技、媒體、健康醫療和通訊類股為資產配置重心，在當前全球股市震盪的環境，是投資人不可或缺的核心配置選擇。至於天然資源豐富、內需活動熱絡，通膨較多數新興國家穩定的巴西，在市場已經適當修正過後，下檔風險降低，投資人可以投資巴西逾60%的富蘭克林坦伯頓拉丁美洲基金切入。再者，存貨情況良好，現金相當充裕，獲利成長動能仍深獲市場期待的科技產業，亦是投資人長線投資不容錯過的標的，專注佈局高階通訊和網路市場的富蘭克林坦伯頓科技基金，投資人不妨也以適當比重納入投資組合的一環。在訴求穩健投資的同時，債券部位配置當然不可少，以高評等政府債為投資重點的富蘭克林坦伯頓全球債券基金和富蘭克林坦伯頓美國政府基金，都是投資人長期資產配置不可或缺的良伴。

◆七月份全球經理人意見調查重點整理︰

(資料來源︰美林證券、2008/7/16，訪問期間為7/3-7/11，受訪對象為全球198位基金經理人，代表約6150億美元的資金流向

1.景氣展望與企業獲利：金融危機、能源危機和糧食危機等三大危機正在交相影響全球經濟，近來由美國兩大房貸機構fannie mae和freddie mac所引發的新一輪次等級房貸危機，逼使全球股市進一步下挫。聯準會主席柏南克於7月15日在國會的證詞裡，承認美國經濟情勢嚴峻，而由當前各國所發布的經濟數據顯示，同樣已紛紛表露經濟減緩的情勢。全球基金經理人調查亦反應相同氛圍，七月份全球經濟樂觀指數由六月份的-61%惡化至-65%，再創新低水準。另外，全球油、糧價格高漲，和信用緊縮，已對各國經濟成長造成初步的傷害，衝擊全球經理人對未來十二個月企業獲利預期進一步趨於保守，企業獲利樂觀指數再度惡化，由六月的-59%上揚至七月的-65%。再者，經理人認為目前全球經濟處於景氣循環衰退期階段的比重由六月的16%，提升至七月的20%。

2.通貨膨脹與利率水準︰雖然國際油價一度攀高至一桶146美元的新高水準，然而全球經理人相信經濟減速是化解通貨膨脹的最佳良藥，經理人在七月對通貨膨脹風險的重視程度和六月時相比，己見大幅滑落。七月份預期未來十二個月通膨上升的經理人比重由六月份的33%意外下降至3%，而此亦反映在全球基金經理人對於短期利率預期上，認為未來十二個月內短期利率會揚升的經理人比重，也從六月的36%下修至七月的22%。

3.看好的區域股市：隨著新興市場飽受通膨問題困擾，且新興國家央行紛紛以升息動作，冀望壓抑通膨預期，恐不利未來內需發展，使得經理人對新興市場看好度持續下滑，由六月的27%大幅下降至14%，但看好度仍居區域的第三名。而美國在企業獲利品質方面，深受經理人肯定，而且認為美股是高估的經理人，也出現下滑現象，使得美股成為最受經理人看好的投資地區，看好度高達45%。而看好日股的經理人再度出現提高的情況，主要原因在於經理人認為日股在各投資區域最被低估，全球基金經理人對於日本股市的樂觀度則由六月的23%走揚至七月的27%。

4.看好的貨幣：七月歐洲央行利率決策會議裡，央行總裁特里謝不顧歐洲經濟轉趨疲弱，堅定對抗通膨立場，升息一碼至4.25%。由於歐美兩國官方利率利差擴大，加上美國經濟情況亦未見明顯樂觀，雖然歐元兌美元回升，但全球經理人評估歐元高估的比重，反從前月的71%，再度微幅走低至七月的66%，另一方面，認為美元被低估的經理人比重也由六月份的56%下滑至七月份的49%。至於日圓方面，因為日本央行總裁調降日本經濟成長率情況下，認為其被低估的經理人比重由六月份的33%持續下降至七月份的23%。而新興市場貨幣也在出口動能減緩下，認為低估的經理人由前月的41%，下降至35%。另外，就國際油價來看，全球經理人一致認同當前價格過度高估，預期減緩的經濟情勢，終究會令油價長期回落。

5.看好的產業︰七月份全球基金經理人對於產業配置的偏好度上起了部份的變化，科技股和能源股的排名再度互換，能源股回到最被看好的產業寶座，由六月的24%上升至七月的31%，科技股從六月的28%回降至24%。另外，值得注意的是，由於經濟景氣可能惡化，不受產業景氣影響的健康醫療產業和通訊產業，重新奪得經理人的目光。健康醫療股從前月的看好度13%，大幅上揚至24%，與科技並列，通訊產業更從六月的6%，上揚至22%。短期內跌跌不休的銀行、保險和消費性耐久財類股，持續成為全球經理人減碼以求自保的類股。由於全球經濟前景仍尚未明朗、且在不同情況下受惠產業將有所差異，因此綜觀全局，全球股市的產業投資題材仍將輪動迅速，建議投資人透過均衡穩健的多元產業配置策略，盡攬全球各產業的精英入袋。

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