今年的大尺寸面板報價上揚趨勢僅維持2 個月的短命現象
7 月份大尺寸面板報價跌幅明顯擴大，8 月份則仍須觀察
大尺寸tv 面板需求不振引發骨牌效應，7 吋中尺寸面板價格壓力更大
一線大型面板股應已反應基本面不如預期，維持友達、奇美與群創逢低買進評等

◆今年的大尺寸面板報價上揚趨勢僅維持2 個月的短命現象

我們整理過去4 年來(05 年到08 年it 面板報價趨勢，以17 吋監視器面板為例，面板報價在漲勢階段，歷時最少4 個月，最多8 個月，而本次卻只維持2 個月即開始下跌。另就漲幅而言，過去最少為13%，最多達38%，而本此卻只有3%。我們認為本次面板報價上揚幅度遠不如過去3年表現，主因為過去3 次面板報價都是從跌破固定生產成本後的破底翻揚，而本次面板報價起漲時毛利率仍高達15-20%，基期較大以致漲幅與漲勢均不如過去，惟我們原先預期在2q08 與3q08 新增產能有限，供需吃緊的情況下，漲勢應有機會持續至8 月，然最後卻因次貸與通膨雙重打擊，影響到實際的消費動力，進而影響到供需與報價表現。

◆7 月份大尺寸面板報價跌幅明顯擴大，8 月份則仍須觀察

6 月份開始因hp 等大客戶開始調節庫存，需求減弱，以致報價開始下跌2-3%。展望7 月份，根據displaysearch 最新調查，跌幅有明顯擴大的跡象，其中監視器面板下跌7-8%、nb 面板下跌4%、tv 面板下跌1-3%，我們觀察到由於客戶持續在調整庫存，加上面板廠希望由降價刺激一些買氣，因此價格呈明顯的下滑。

展望8 月份，雖然客戶端勢必開始為返校需求的旺季增加庫存，惟下半年總體經濟環境仍未改善，客戶備庫存的動作勢必受到一定程度的影響，縱使面板廠目前希望8 月份開始調漲報價，惟仍否調成功尚須觀察。

◆大尺寸tv 面板需求不振引發骨牌效應

我們觀察本次面板報價係由32 吋主流tv 面板報價從4 月領跌後，引動到監視器面板報價從6月跟著下滑，而7 月份nb 面板報價亦告失守，骨牌效應非常明顯。另從客戶端得知，監視器面板大客戶hp 從6 月份開始調整庫存後，7 月份亦傳出nb 面板客戶開始調節庫存的聲音，只要下半年需求強度不明，調整庫存的動作勢必影響到面板實際的供需與報價表現。

由於40 吋以上tv 需求不如預期，廠商將產能移做生產32 吋tv 面板與it 面板，造成2q08 整體產業供需不如預期吃緊，加上近幾個月新的經濟變數— 通膨問題，逐漸浮出檯面，並進而影響民眾的消費能力，我們在年初僅考慮到歐美次貸問題，並無估計到通膨的影響，因此我們修正08 年下半年的供需模型，即3q08 供需吃緊減緩，4q08 接近供需均衡。展望09 年，由於lgd於5 月下旬宣佈將擴增6 代線的產能，將使09 年的面板供給增加較原預估多出2%，且通膨問題使否持續影響到09 年的總體環境與需求尚待確認，因此我們保守預估09 年全年面板產業將呈供過於求，尤其上半年相對嚴重。

◆7 吋中尺寸面板價格壓力更大

我們觀察到7 吋類比式面板目前市場上最低報價已經跌破20 美元，較今年初之30 美元呈現腰斬，由於數位相框需求仍未起色，短期價格壓力仍大。另從業內得之，某家面板廠甚至把部分7吋的次極品在市場兜售，報價低到只剩16 美元，由於4.5 代線生產的7 吋面板，以目前不到20美元價位來看，毛利率已由正轉負，我們估計未來價格暫看17-18 美元能否止跌。

◆個股評等

6-7 月以來大尺寸面板報價表現實不如預期，惟股價已持續反應此利空，友達與奇美等股價已跌至1 倍pb 附近，已具價值投資的空間，並維持逢低買進評等。展望未來，由於8 月份的能見度尚不明朗，我們保守看待大型面板股的股價表現，並調降其目標價，友達由74 元降至53 元，奇美由52 元降為40 元，群創由120 元降為74 元。