四、銀行產業分析-消金族群

(1本國銀行雙卡市場尚待復甦

本國銀行雙卡流通卡數及放款餘額都呈現下降的走勢，至1q08尚未看到有回升的跡象，顯示雙卡市場尚未復甦。而雙卡逾放比(信用卡1.85%、現金卡5.5%及單月轉銷金額已逐月下滑，顯示雙卡資產品質已逐漸改善。

ibts認為消金銀行在缺少高利差產品(雙卡的銷售下，淨利差難以回復以往水準。

(2房貸餘額成長力道已趨緩

近年來房貸餘額成長已有放緩的趨勢，加上央行持續升息致客戶還款壓力增重恐造成呆帳之風險，銀行端已陸續依地區別(縣市分級、客戶別(自住首購客層較優，避免投機客、產品別(不收整批房貸件來設定貸放成數，並加強授信品質，ibts認為房貸2008年已非銀行放款的主力商品，且房貸利差較低，對房貸佔整體放款比重高的銀行(永豐金、台新金、土銀、中信金之淨利差提升較不易。

(3財富管理手續費收入成長趨緩

1q08信託資金成長率28%，佔存款比重一路攀升至27%，顯示國人理財觀念越來越普及，對財富管理的需求一直存在。1q08本國銀行淨手續收入257億元(qoq-13%、yoy+6%，主因為受到國際股市表現不佳及連動債爭議的影響，故成為2007年以來首次qoq呈現衰退的狀況。ibts認為2008年財富管理市場仍有成長性，但考量2007年基期已高、五大外資銀行搶攻市場致競爭激烈、國際股市表現不佳及連動債爭議等因素，預估2008年手續費收入成長幅度將趨緩。

根據信託公會公布之國內外特定金錢信託資料顯示，1q08國外基金及連動債餘額呈現衰退，而國內基金則有成長的狀況，其中以非保本型連動債衰退幅度最大，而排名前五大的本國銀行手續費收入僅台新金和中信金qoq呈現成長。1q08因國際股市表現不佳導致非保本型連動債淨值下滑幅度過大，投資人損失慘重而爆發連動債爭議，目前僅中信銀針對一檔「石來運轉」連動債與投資人個別議定負擔損失，其他客訴尚待解決。銀行公會訂定自律規範，要求銀行不得將連動債賣給資產3,000萬以下的投資人，金管會甚至要求不能賣給自然人，ibts認為銷售連動債之手續費收入較一般基金高，此爭議恐將影響銀行手續費收入的成長。

(4債務清理條例實施之影響

ibts認為債清法的實施會受到的影響有兩部分(1在idrp中正常繳款的債務人因故停止繳款；(2因債清法實施造成道德風險的案件，亦即債務人故意不繳款以進入更生或清算程序。而早期未參加債務協商或已毀諾需再次做前置協商的債務人，銀行多已將此部分的呆帳轉銷，影響程度不大。

ibts分析(1債清法實施對現有的idrp造成毀諾率增加，以敏感性分析發現對台新金及中信金2008年的獲利仍有影響，但因雙卡轉銷呆帳高峰期已過，影響程度不若2005-2006年；(2債清法實施是否造成未來道德風險案件，仍須觀察法院是否大量通過更生或清算申請，此將影響國人觀感進而造成道德風險。

銀行公會表示：04/11/2008債清法上路後，銀行已接到前置協商約6,000件，金額合計約120億元；單月新增毀諾率由02/2008最低水準的1.9%上揚至03/2008的2.4%、04/2008的3%；前置協商每件平均金額約140萬元；05/2008每日平均受理260件。

司法院統計：截至06/26/2008共有5,680件聲請案(更生5,327件、清算353件，05/2008每日平均受理100件聲請案。司法院保守估計至2008年底將有5萬件申請更生案件。

ibts預估2h08為申請前置協商/更生/清算的高峰期，是否造成銀行單月毀諾率以及道德風險的增加，尚待觀察。

五、結論

(1 企金銀行本業獲利穩健，具備兩岸金融政策開放、台幣升值之資產增值、愛台12建設之擴大內需方案、放寬企業投資40%上限帶動企業借款需求、升息趨勢有利淨利差上揚等題材，且不受金融股三大利空因素影響。

(2 消金銀行本業獲利尚待復甦，且仍受idrp呆帳提存影響，而2h08為申請更生及清算案件高峰期，衝擊程度尚待觀察。

(3 重點股：ibts維持企金優於消金的投資策略，重點股為企金五虎(第一金、華南金、彰銀、合庫、兆豐金及台企銀。

六、重點個股

(一、第一金 2892(TW)

放款總額重質不重量，預估2008年成長約5%~6%：第一金1q08放款總額1.04兆元，放款結構以企金為主(放款結構以企金為主(佔70%，其次為房貸(佔20%，其他消費性貸款僅9.3億元，故04/2008債清條例實施影響不大。2008年放款成長動能來自於中小企業，目前市佔率排名第二，僅次於合庫；積極調整放款結構，將持續降低政府及公營事業放款的比重；消金放款則以房貸為主，公司預期2008年成長幅度不大。整體而言，ibts預估2008年放款總額在第一金重質不重量的政策下，仍將有5~6%的成長幅度。

淨利差可望上揚5~10bps：第一金淨利差由2007年底的1.5%上揚至1q08的1.62%，但04~05/2008海外利差尚未回穩，仍有下滑壓力，故2q08淨利差約與1q08呈現持平走勢，2h08在央行升息及市場預期fed降息已接近尾聲的情況下，全年淨利差可望有5~10bps的成長，預估將可站穩1.6%。

資產品質穩健，呆帳提存漸趨穩定：第一金05/2008逾放比1.44%，呆帳覆蓋率55.16%，因大部分逾期放款皆有擔保品，公司表示2008年覆蓋率將維持在50~55%。01~05/2008一銀呆帳毛提存15.06億元，呆帳收回8.2億元。ibts預估2008年呆帳毛提存約55億元，呆帳回收將減少至24億元(2007年為30億元，呆帳淨提存約31億元。

(二、華南金 2880(TW)

放款目標採取質量並重策略：在企金方面以推展中小企業放款、降低政 府及公營事業放款比重，個金方面以保障型房貸為主。ibts預估2008年放款成長率約5~6%。

ibts預估淨利差將穩定上揚：1q08淨利差為1.6%，以目前國內淨利差在放款削價競爭改善及預估央行將持續升息以抑制通膨的情況下，對活存比重較高的銀行因資金成本可望下降而較為有利；海外利差在市場預期fed降息已接近尾聲，將會有成長空間。整體而言，預估2008年淨利差將呈現穩定上揚的走勢。

資產品質穩定，預估呆帳提存約55億元：1q08逾放比1.54%、呆帳覆蓋率64.49%(04/2008拉高至71.15%，資產品質穩健。ibts預估呆帳淨提存約55億元(2007年呆帳淨提存60億元。另華南金表示，目前已轉銷呆帳中具有追索權的金額為804億元，若以預估呆帳回收率35%計算，潛在回沖價值約280億元。

不動產潛在利益約312億元，貢獻每股淨值5.23元：華南金持有土地及房屋帳面價值約288億元，公司保守預估所持有不動產市值約600億元，潛在利益高達312億元，貢獻金控每股淨值5.23元。公司表示未來將以活化資產價值為目標，將金控旗下的amc轉型為開發公司，推展資產活化業務，以開發大型閒置資產為主，預估潛在利益約200億元。

(三、彰銀 2801(TW)

預估2008年放款成長率約4%~5%：彰銀放款結構以企金為主，約佔70%；個金則以房貸為主。2008年主要企金放款成長動能來自於中小企業，個金則以個人信貸為主，例如：公教人員標案，彰銀預計一年將有150-200億元放款量。1q08放款量持續成長，其中以大企業成長最大(ytd+6.71%、中小企業ytd+0.24%、個金放款ytd+4.4%。

預估淨利差可望持續上升：2007年底淨利差約1.46%，存放款利差約1.98%。1q08存放款利差下滑至1.92%，ibts認為彰銀持續調整放款結構，將政府放款縮小及增加中小企業比重，淨利差可望持續改善並上升。

資產品質穩定，預估呆帳淨提存約27億元：1q08逾放比1.79%、呆帳覆蓋率78.83%。彰銀表示2008年目標逾放比1.5%以下，呆帳覆蓋率拉高至100%，因此ibts預估2008年呆帳毛提存約77億元，呆帳收回約50億元，淨提存約27億元。彰銀帳面上約有200多億元擔保品，若處分擔保品將可挹注獲利，ibts尚未估計此金額在2008年獲利預估上。

(四、合庫 5854(TW)

積極調整存放款結構以擴大淨利差：合庫調整放款結構，降低政府放款並拓展企金業務；存款結構方面，高利率的農業轉存款已陸續轉出，可降低資金成本；將客戶定期儲蓄存款轉至財富管理，除了可擴展財富管理業務外，更可因此降低資金成本。ibts認為合庫已積極調整存放款結構，淨利差可望持續擴大。

資產品質穩健：合庫1q08逾放比1.74%、呆帳覆蓋率52.05%，目前帳面上已轉銷呆帳約500億元，未來可望享有呆帳回收利益。

具備資產增值題材：合庫帳面上土地及房屋帳面價值達358億元，為企金銀行中帳面價值最高。分行數299家，其中53%屬於自有行設。主要資產地段位於松山區敦化北路土地、台北館前大樓、忠孝東路分行、自強大樓、成都路等精華區。另外，合庫尚有15家分行執照尚未使用，若主管機關同意出售，則潛在利益約9億元。

(五、兆豐金 2886(TW)

1q08放款成長6%優於預期：兆豐金1q08放款總額1.28兆元(yoy+10%、ytd+6%，優於預期。主因為增加大型企業放款yoy+15%及中小企業yoy+12%所致。ibts預估2008年放款成長率有機會達10%。

ibts預估淨利差可望持穩在1.5%~1.6%：1q08淨利差1.49%，較4q07下滑23bps，主因為(1海外利差因美元利率走弱承受壓力，且美元放款比重達27%，影響較大；(2承做大型企業放款利差較小。ibts認為市場預期fed降息已接近尾聲，04~05/2008海外利差已逐漸好轉，預估全年淨利差可望持穩在1.5~1.6%，較2007年平均淨利差約1.5%，呈現持平或微幅上揚的走勢。

資產品質穩定，預估呆帳提存約50億元：1q08逾放比1.12%、呆帳覆蓋率76.46%。ibts預估2008年呆帳淨提存約50億元。目前積極處分以下擔保品(1高雄85大樓：預計約有10億元的回收；(2力霸冬山水泥廠：若順利拍賣預計回收約20億元，並未計入獲利預估內；(3遠航飛機：若順利處分可望回收呆帳3~4億元呆帳。

兆豐金預估提列資產減損金額可望控制在10~16億元：ibts認為兆豐金所持有的部位超過80%屬於信評等級a以下，未來被調降評等的可能性較大，不排除提列金額恐將超過16億元。

(六、台企銀 2834(TW)

持續調整存放款結構，有利淨利差持續上揚：台企銀主要獲利來源為傳統存放款之淨利息收入，放款結構中以中小企業為主(佔32%，1q08市佔率為9.26%，為本國銀行排名第三，僅次於合庫及一銀。累計至05/2008放款總額8,298億元，ytd+0.43%。因積極調整放款結構：降低政府及公營事業放款且衝刺中小企業族群，藉以拉高淨利差由2007年底的1.41%拉升至1q08的1.5%。存款結構則因定存佔比51.63%，資金成本較高，為日後需改善的重點。整體而言，ibts預估台企銀在積極調整存放款結構之下，有利於淨利差持續上揚，淨利息收入可望持續成長。

2008年不良債權攤銷大幅減少，獲利具轉機性：台企銀從2002年起將已出售不良債權損失分5年攤銷，造成獲利受到衝擊而無法提升。至2007年底帳面上尚餘42億元的不良債權損失，2008年將每月攤提1.6億元的金額，較2007年每月攤提4.8億元大幅減少。台企銀表示基於會計原則，無法於2008年一次性攤提，將按照原訂計畫攤銷至2010年，故2008、2009年將各攤銷19.2億元的不良債權、2010年則僅剩3億元的不良債權，獲利具轉機性。而因法規規定不良債權未攤銷完畢之前，無法發放股利，故公司表示年底將把剩餘的22億元不良債權損失列在特別盈餘項目，則2009年即可發放股利。