2008年五月份全球基金經理人調查報告：

《經理人關注焦點從「經濟衰退」轉至「通膨」建議採股債均衡配置，藉由定期定額策略掌握績優股市佈局契機》

隨著四月中旬以來，美國經濟數據趨向正面、歐美企業第一季財報優於預期者眾，市場對於美國聯準會降息一碼且發表後續經濟溫和成長可期之言論報以正面期待，加上各國央行與券商分析師紛紛表示次貸虧損可能已接近尾聲等正面消息不斷，市場投資氣氛持續升溫，而全球基金經理人調查亦反應相同氛圍。五月份全球經濟樂觀指數由四月份的-48%大幅回升至-39%，乃去年八月以來最高水準，預期未來十二個月內全球經濟會步入衰退的經理人比重更是大幅滑落，由四月份的-18%下降至本月份的-40%。不過，全球基金經理人關注之焦點由經濟成長前景轉向通貨膨脹壓力，除了國際原油因油區罷工、軍事攻擊等造成供給面緊張，推升油價節節上升，突破每桶126美元關卡外，原物料、糧食價格亦居高不下；五月份預期未來十二個月通膨上升的經理人比重由四月份的7%大幅增長至五月的25%。而由於未來經濟成長動能趨於溫吞，加上通膨隱憂再起，相較於三個月前僅67%的經理人認為未來十二個月可能面臨停滯性通膨壓力，五月份此比重也跳升至85%。

隨著三、四月份以來全球股市止跌回揚，加上受能源、原物料價格揚升因素影響，全球經理人對未來十二個月企業獲利預期則仍趨於保守，高達77%的經理人認為市場對於全球企業獲利預估過高(本月新增問題，因此也造成全球經理人對於股票市場低估與否的看法有所調整，五月份調查中認為股票市場被低估的經理人比例自四月份26%下降至15%。值得注意的是，雖然全球股市反彈走揚，全球經理人的風險偏好度並沒有大幅上揚，在現金水位上，仍有淨28%的經理人維持加碼現金部位，至於在資產配置方面，隨新興市場投資環境改善，諸如巴西投資評等獲調升、以及企業獲利表現亮眼等正面消息頻傳，五月份新興市場重回全球經理人對未來多頭行情最為看好之首位，能源、原物料與科技類股則延續其看好度不變。

富蘭克林證券投顧表示，四月以來全球股市在財報優於預期的利多帶動下回揚，但投資人心中對於未來股市表現仍存些許猶疑，而在五月全球基金經理人調查內容所提：根據過去經驗，當現金水位與風險偏好高於平均水準、股市價值位居低估等正向條件支撐下，股市多半仍有漲升行情可期，對照目前的投資氣氛來看，最大的變數仍在於金融股的不確定性。所幸美國聯準會與各國政府高度重視問題的嚴重性，不斷釋出刺激景氣方案政策，並進行結構性的改革，不僅可化危機為轉機，降低對金融市場的衝擊性，亦將成為奠定未來長線穩健成長的基石，因此，富蘭克林證券投顧建議投資人秉持長線投資的耐心與毅力，採取股債均衡配置及買黑不買紅的投資策略，藉由佈局全球政府債市來降低資產組合的波動程度，並透過定期定額扣款或逢低分批加碼策略，留意全球大型股物美價廉的佈局機會，在新興股市方面，則以具備內需及基礎建設題材背書的印度及拉丁美洲股市，以及擁有政策做多及本益比調升題材的泰國與台灣股市，作為現階段的投資選項。

◆五月份全球經理人意見調查重點整理︰

(資料來源︰美林證券、2008/5/14，訪問期間為5/2-5/8，受訪對象為全球191位基金經理人，代表約6150億美元的資金流向

景氣展望與企業獲利：隨著歐美企業逐步宣布第一季企業財報，在優於預期者眾、且各國央行與券商分析師紛紛表示次貸虧損可能已接近尾聲等正面消息出籠下，投資人大幅舒緩過去半年來的緊繃心情，股市隨之回揚，而全球基金經理人調查亦反應相同氣氛，五月份全球經濟樂觀指數由四月份的-48%大幅回升至-39%，且為去年八月以來最高水準，而預期未來十二個月內全球經濟會步入衰退的經理人比重更是大幅滑落，由四月份的-18%下降至本月份的-40%。不過由於能源、原物料價格揚升因素影響，全球經理人對未來十二個月企業獲利預期則仍趨於保守，企業獲利樂觀指數僅微幅好轉，由四月的-62%上揚至五月的-58%。

通貨膨脹與利率水準︰不同於四月份全球經理人將擔憂聚焦於經濟成長前景，五月份基金經理人對於通貨膨脹風險重視程度大幅躍升，除了國際原油因油區罷工、軍事攻擊等造成供給面緊張，推升油價節節上升，突破每桶126美元關卡外，原物料、糧食價格亦居高不下，五月份預期未來十二個月通膨上升的經理人比重由四月份的7%大幅增長至五月的25%，而此亦反映在全球基金經理人對於未來短期利率預期上，認為未來十二個月內短期利率會降低的經理人比重，自四月的39%下修至本月份的4%。

看好的區域股市：隨新興市場投資環境改善，諸如巴西投資評等獲調升、以及企業獲利表現亮眼等正面消息頻傳，五月份新興市場重回全球經理人對未來多頭行情最為看好之首位，持續走揚至35%。雖然對於美國及歐元區的前景看好度稍有滑落，然就企業獲利品質來看，歐美兩地仍位居前二位，且經理人評估歐美之股價仍相對便宜。至於全球基金經理人對於日本股市的樂觀度則由四月份的14%走揚至本月的22%。

看好的貨幣：雖然美元在經濟數據轉趨正面帶動下兌主要貨幣回升，不過由於歐洲央行表示通貨膨脹壓力仍為首要考量因素，持續維持基準利率於4%不變，加上歐洲央行總裁特里謝言明不歡迎匯兌市場劇烈波動，因此歐元兌美元雖回貶但仍維持在1.55左右價位，因此全球經理人評估歐元高估的比重持續攀揚至75%，至於認為美元被低估的經理人比重則由四月份的50%微幅下修至五月份的47%。至於日圓方面，認為其被低估的經理人比重由四月份的20%持續增加至五月份的28%，而具備強勁基本面撐腰的新興市場貨幣(-36%則具備持續升值的想像空間。

看好的產業︰五月份全球基金經理人對於產業配置的偏好度上有所變化，除了能源、原物料與科技類股延續其看好度不變外，消費物資、健康醫療與電信類股看好度雖仍位居前茅，但獲經理人青睞比重降低，而一般工業產業之看好度則由過去三個月來的負值回揚至5%，至於銀行類股雖然仍遭全球基金經理人減碼，但隨著金融類股因次貸造成之資產減損可能接近尾聲，經理人對其由悲觀轉趨觀望，看好度由四月的-34%走揚至五月的-22%。由於全球經濟前景仍尚未明朗、且在不同情況下受惠產業將有所差異，因此綜觀全局，全球股市的產業投資題材仍將輪動迅速，建議投資人透過均衡穩健的多元產業配置策略，盡攬全球各產業的精英入袋。