◆連接器

◎新日興兆利 爭相擴產

nb代工業回春，關鍵零組件軸承(hinge廠新日興 3376(TW) 及兆利 3548(TW) 積極計畫擴產，兆利上海廠開始興建，預計第四季量產；新日興正尋覓新址，興建三期廠及台北樹林新廠。idc預估，今年筆記型電腦出貨量將達1.3億台。新日興及兆利分占全球出貨量的五成與三成，客戶遍及所有筆記型電腦廠。第二季為筆記型電腦新舊機種交接期，零組件廠指出，今年市場需求強，下半年規劃產能均已滿載。新日興為因應產能需求，除在上海蘇州設廠外，配合仁寶 2324(TW) 設置的越南永福廠，第二季開始興建，明年投產，初期將以後段組裝為主。新日興去年筆記型電腦軸承出貨量為1.02億件，lcd tv出貨量240萬件，3c產品出貨740萬件。法人預估，今年新日興出貨量將達四成。法人指出，受美元匯損影響，電子廠為達今年營收成長目標，不是調漲價格，就是調高出貨量，但軸承調價空間有限，新日興今年將衝高出貨量，以達營收年增率三成目標。新日興今年首季筆記型電腦軸承出貨量2,910萬件，lcd tv 軸承90萬件，3c產品出貨200萬件。法人預估，第二季出貨量約成長15%，營收成長10%。除筆記型電腦外，新日興的3c產品出貨量將於第三季明顯成長。新日興3c軸承主要提供dv產品，並以台系組裝廠為主，預計下半年將直接出貨給日系客戶，正計畫打入日系供應鏈直接出貨，預計明年dv軸承出貨量，將較今年成長達五成。兆利首季出貨量達1,400萬件，法人預估第二季出貨量成長5%至10%。兆利正興建上海新廠，第四季投產，規劃產能將較現產能大三倍。法人指出，兆利今年筆記型電腦穩定成長，全年出貨量3,600萬台(每台一支或兩支軸承不等，lcd monitor軸承營收可望爆發成長，較去年成長逾50%，全年營收較去年成長30%。研究部認為隨nb出貨成長，軸承廠業績有機會隨之上揚，由於產品屬寡佔產品，因此受惠程度相對較高，但選股則建議以垂直整合較高的新日興為首選，主要是其能有效壓低生產成本，增加接單競爭力，固建議逢低佈局。

◆百貨

◎和樂 2921(TW) q1稅後eps為1.63元

特力和樂為國內專營紡織衛浴、家用廚房、收納家俱等家居用品業者，q1營收為9.62億元，yoy +7.3%，毛利率42.1%，優於預期，費用為3.43億元，費用率為35.7%，稅後eps為1.63元。以特力和樂的營運項目來說，通常年底與農曆春節前後為裝潢的旺季，因此公司在營運表現上，以q1與q4表現較佳，在毛利率方面，由於今年開始與大陸的和樂(母公司特力轉投資採取聯合採購，有效壓低進貨成本，q1毛利率為42.1%，優於過去四季，預估今年毛利率可望較去年提昇2%左右的水準，費用方面，今年由於公司開始進行費用的節省，q1費用率為35.7%、費用金額為3.43億元，但因有約1000萬元為設立新店的開辦費用，若扣除此金額費用率為34.6%，仍低於去年同期的34.9%。目前和樂全台有13個據點，賣場面積共1.35萬坪，近期新增的點包括去年12月的三重店與今年1月份的中壢店，在賣場面積增加下，q1營收較去年同期成長7.3%，但同一據點營收卻較去年同期微幅衰退1~2%，由於今年底仍會在中北部都會區開設新據點，預估全年營收為33.97億元，yoy +6.8%，稅後eps為3.26元，投資建議上，由於短線漲幅較大，建議中立。

◆led

◎宏齊 6168(TW) 4月份營收為2.63億元，mom –6.7%

宏齊q1營收7.76億元，qoq –8%，yoy +22.4%，毛利率因a.產品組合改善(高毛利產品如藍白光與high power的比重由07q4的54%提昇至08q1的62.4%，b.本季因上游供應商給予較優惠的價格，c本季並無次級品出貨，故毛利率由07q4的24.6%上升至29.7%，優於預期，業外方面匯損部分有4000多萬元，稅後盈餘9400萬元，稅後eps為0.57元。展望q2，4月份營收為2.63億元，mom -6.7%，由於宏齊產品線主要應用於手機市場，目前大陸白牌市場雖有回溫，但接單狀況與去年旺季水準相比仍有段差距，預估5月份營收約與4月相當，6月起營收應有較明顯的成長，康和預估宏齊q2營收為8.3億元，qoq +6.9%，毛利率方面因本季應會出售部分次級品(4月無出售，毛利率下滑至26.4%，單季稅後eps預估為0.68元。產能方面，宏齊已於q1完成擴產計劃，目前產能以單線單顆計算為5.5億顆/月，由於q1使用cree晶粒的比重提高，因cree為單線製程，故目前產能利率率僅50%左右，因此未來的擴產計劃應等到營收在3.5億元以上才會開始規劃。產品線方面，在中尺寸燈條方面，日系客戶下單穩定，維持月出貨量約為6,000~10,000條的規模、台灣客戶方面營收貢獻則約在1000萬元/月左右，相較於去年q4的數百萬元略有成長，此外在high power應用上，q1出貨至歐洲燈具商，q2起將出貨至美國客戶，產品應用atm背光或情境燈光，第一筆訂單營收貢獻約為300萬元，將於5月出貨，將使得high power營收比重由q1的1.4%再向上提昇。投資建議上，預估宏齊今年營收為35.1億元，yoy +11.2%，稅後eps預估為3.03元，因近期漲幅已大，短線建議中立。

◎佰鴻 3031(TW) 4月份合併營收為3.23億元，mom –13.86%

佰鴻4月份合併營收為3.23億元，mom –13.86%，低於先前接近4億元的預期，營收比重上，lamp+display為23%、smd為45%、紅外線28%、工程3%，目前訂單能見度最高仍為smd，接單已超過公司產能270kk，但受限於產能不足，加上其他產品線包括lamp、display與紅外線訂單皆有趨緩的情況，故4月營收表現不如預期，展望5月，因smd新產能仍未到位，因此營收表現仍有待觀察，投資建議上，由於4月營收表現低於預期，短線建議中立。

◎華興 6164(TW) 4月合併營收為1.31億元，mom +29.5%

華興q1合併營收為2.96億元，yoy +15.88%，毛利率方面因產能利用率較低加上台幣升值與大陸勞動同法影響，為34.1%，低於過去36%~37%的水準，業外方面因匯兌呈現1400萬元虧損，q1稅後eps僅0.09元，展望q2，因近期出貨至可口可樂販賣機的低溫燈條出貨量提昇(比重由q1的15%提昇至4月份的20%，4月份合併營收為1.31億元，mom +29.5%，創歷史次高，預估5~6月份出貨仍可維持此一水準，預估q2合併營收為4.01億元，qoq +35.6%，毛利率亦將回升，單季eps預估為0.53元，全年eps預估為1.89元，投資建議上，目前本益比約14.4倍，屬合理範圍，短線建議區間操作。

◎預估新世紀 3383(TW) q2營收較成長

新世紀 3383(TW) q1營收為2.92億元，qoq –4.4%，yoy +48.9%，毛利率方面，因本季高毛利產品出貨比重提昇，q1毛利率為46.7%，優於07q4的42.8%，由於q1匯損輕微，僅數百萬元，加上員工分紅僅佔稅後淨利的5%，q1稅後eps為1.16元。展望q2，因步入旺季，且有三台mocvd將投入量產，加上藍光已於q1送樣給封裝廠認證、預估q2將開始出貨貨，q2營收預估較q1成長24.3%，惟毛利率方面因藍光出貨比重上升，毛利率將下滑，但獲利獲利仍持續成長。產能方面，目前有22台mocvd，由於有三台於今年2月move in，預估5月份開始即有產出貢獻，預估至08年底張擴充至25台，屆時月產能由目前的3.4萬片擴至08年底的4萬片，chip的產能目前為280kk，08q2底將擴至350kk，產能擴充以藍光為主，預估今年藍綠光比重為6：4。預估新世紀今年營收為15.19億元，yoy +45.9%，毛利率因藍光比重提昇而下滑至41.4%，考量員工分紅費用化後，稅後eps為5.62元，投資建議上，因q1表現優於預期，加上q2營收成長動能強勁，短線目標價維持在112元(20x 2008eps，中長線則以22x p/e 123.5元為目標價。

◎一詮 2486(TW) 4月份合併營收為4.76億元，創歷史新高

一詮q1的合併營收為12.38億元，yoy +42.49%，營收比重上，smd導線架約佔28%、傳統導線架(含光耦合佔35%、lcd反射罩佔28%、背板佔3.5%、馬達佔1.6%，合併毛利率約為19%，低於去年上半年的20.1%，受到匯兌損失，稅後盈餘較2007年同期下滑9.87%，eps達0.54元，4月合併營收為4.76億元，創歷史新高，由於原物料持續上漲，公司自q2起全面調高lamp led導線架價格，調幅達10~15%，預估在旺季來臨，q2營收預估為15.08億元，qoq +21.8%，毛利率亦將優於q1，單季eps預估為0.88元，目前訂單能見度約一個月，仍以smd最佳，目前導線架產能為4.5億顆/月，未來仍持續擴充，預計年底將擴增至8億顆。投資建議上，預估一詮全年eps為3.45元，目前本益比為11.6倍，建議逢低買進，偏多操作。

◆網通

◎ｓｔｂ業績推升 兆赫首季毛利率逾三成

兆赫表示，今年lnb營收相對穩定，業績以stb成長為主軸，三月份南美已有第二個都市要開播數位電視節目，預計庫存情況開始改善。第二季lnb主要客戶direct tv調整庫存完畢，大陸、巴西等地stb陸續出貨，營收可望逐季攀升。以營收年成長幅度來看，兆赫首季營收年增31.9%，前四月也會有年增超過30%成績；第二季營收約有10%季增空間。兆赫指出，北美預計明年前要將dvb-t由類比訊號轉換成數位訊號所引發的stb商機，目前兆赫已有四款機種通過ntia認證，但因銷售北美其stb毛利僅10%，低於stb產品毛利，目前重心仍以巴西、大陸市場為主。在兆赫配合日系電視機品牌下，今年五月將開始對當地系統業者出貨，今年巴西地區銷售約50萬套。大陸市場主要配合sony、toshiba、sharp以及phillipe等電視機品牌業者出貨；第二季開始鋪貨，今年stb出貨量達220萬套，營收貢獻年增55%。台揚首季獲利雖受匯損、員工分紅費用化影響，首季eps0.2元仍優於去年同期，與兆赫並列第一季營運逆勢成長名單。台揚看好第二季營收成長力道，年增率約10%-20%，成長動力來自vsat(小型地面衛星站、lnb(低雜訊降頻器及radio的pa(功率放大器出貨增加。研究部認為數位取代類比電視的趨勢仍不變，且將延續數年，因此對stb產業將是重要成長動力，其中以耕耘最久的兆赫為最先受惠者，由於其q1季報中，毛利率突破3成，顯示其產品組合獲利佳，因此是值得觀察之標的，但仍需留意其營收之波動，其中如百一等公司則建議以區間操作為宜。

◎合勤友勁 本季營收可增二成

第一季網通族群訂單普遍受到北美次貸影響，品牌大廠友訊及合勤均認為，自第一季起次貸對於歐洲市場影響越來越大，第二季歐洲表現仍淡。網通廠普遍認為，第二季要靠北美市場回溫及新興市場需求帶動營收成長，預期單季營收可望季增一到二成。消費性網通設備品牌netgear第一季財報不佳，主因為北美市場受次貸影響，英國等歐洲國家景氣不佳影響，同時也憂慮歐洲市場買氣低迷將影響第二季表現。友訊去年在北美市場表現逆勢回溫，帶動去年第四季全球市占率逾24%，仍穩居冠座，今年第一季北美市場表現優於預期，來自北美營收年增16%，季增達5.5%，歐元升值，企業及消費收支受影響，第一季歐洲市場表現令人失望，預估市場調整期將延長至第二季，保守看待歐洲市場表現。合勤也認為，第一季次級房貸影響已經逐漸影響到歐洲市場，使當地網通設備需求趨緩，合勤第一季歐洲市場表現不佳。雖然面臨歐洲景氣不佳壓力，但網通廠仍預期第二季營收持續成長，友訊則保守預估第二季營收可望與第一季持平，主因為北美市場需求持續回溫，新興市場需求持續強勁，預估歐洲可望自下半年開始反彈，也將牽動友訊上、下半年營收比重可望達四比六。友勁第一季寬頻整合無線iad產品開始大量出貨，雖然歐洲零售市場反應不佳，但友勁來自歐洲電信訂單表現不錯，友勁認為，第二季北美市場表現持平看待，歐洲則因電信客戶及寬頻訂單將持續成長，預估第二季營收可望季增約一成，而亞太區自第三季開始也可望有大幅成長表現。研究部認為網通族群q2仍未達旺季，雖然有個股具成長動力，但整體獲利成長有限，加上部份歐洲市場買氣仍低，因此是否能有如預期成長仍是未定數，因此建議以區間操作為宜。

◎合勤低股利、高分紅 市場質疑

合勤 2391(TW) 近年股利猶如溜滑梯，屢創新低，員工分紅比率卻高於同業水準，引發市場疑慮。合勤去年eps3.12元，董事會6日決議配發股票0.15元、現金0.85元，分配率僅32％，遠低同業水準；相對於員工分紅盈餘提撥率15％，高於同業水準，似有「獨厚員工，苦了股東」之嫌。對此，合勤發言人、副總羅偉僅低調表示，股利、員工分紅政策均由董事會決議，員工分紅稍高是為留住優秀員工，惟一切仍待股東會，交由股東決議定奪。合勤去年帳上未分配盈餘高達20億元，股利分配率卻創新低，報酬率甚至低於定存。今年第一季營運因認列轉投資虧損，轉盈為虧，每股虧損0.34元，表現為近年新低，勢必衝擊股價表現。合勤近年因歐洲市場客戶進行調整，加上員工分紅、營業費用等策略干擾，營運績效反轉下探；毛利率逐年下滑至去年的24.52％。研究部認為該公司目前除了分紅疑慮外，海外子公司侵蝕獲利的情況一直無法改善，因此就算其業績能大幅提升，仍存在獲利侵蝕之因子，故投資風險相對較高，故建議保守看待該公司。

◎歐洲市場前景好壞不同調台灣網通廠各有解讀電信網路設備市場蓄勢待發友勁、中磊、正文今年都受惠

在北美市場出現總體經濟因素不佳影響買氣的狀況之後，在2008年第1季包括友訊d-link與netgear都同時對歐洲市場消費性網路設備市場銷售狀況表示悲觀，認為歐洲市場上半年買氣都將維持目前的低迷氣氛。但來自電信網路營運服務商的寬頻網路設備訂單卻似乎並未受到明顯的影響，友勁就表示，來自歐洲大廠客戶的無線寬頻網路設備訂單，將成為其2008年成長最顯著的市場，而中磊與正文也都對歐洲市場抱持相對正面樂觀的看法。而以台灣網通廠在歐洲市場的布局來看，2008年有多家網通廠對於新增歐洲電信業寬頻網路設備訂單成長性寄予厚望，包括建漢、正文、友勁都將此類電信業訂單視為其未來幾年的新成長動能來源。其中，友勁在2008年第1季寬頻網路產品佔整體營收比重拉高到18%，主要就是因為來自歐洲寬頻網路設備大廠客戶訂單開始出貨帶動，目前單月出貨量約在20萬~25萬台上下。正文對第2季營收看法樂觀，主要也是因為其來自於歐洲與北美iad 、ip stb等電信產品線出貨較先前增加；至於中磊也同樣將電信業市場視為2008年主要成長動能，但主要係以大陸、印度等新興市場電信標案為主。而就整體歐洲市場景氣來看，友訊雖然在先前法說會上表示，到目前為止，歐洲市場似乎還沒有明顯回溫的跡象，但友訊也認為，由於友訊在歐洲市場有相當深厚的基礎，因此估計下半年歐洲市場將會逐步回溫，並可能出現較大幅度的成長。研究部認為網通市場目前在消費型產品上皆較低迷，但在電信客戶需求應仍不弱，因此對於不論北美或是歐洲市場來看，皆有相同之結果，端看各家公司在各區域的電信市場的佈局，但是在消費市場尚未回溫下，僅靠電信市場需求並無法稱為需求轉旺，因此市場將維持溫和，故在q2仍屬淡季下，族群仍建議區間操作。

◎中磊上月業績彈升22％

網通族群四月營收頻傳佳音，廠商業績月增8％至22％之多；其中正文 4906(TW) 創新高，中磊 5388(TW) 則因網路寬頻產品總出貨量突破百萬套，單月業績彈升達22％，勇奪最佳進步獎；惟合勤、台揚因出貨趨緩，單月營收逆轉下滑22％。中磊受惠市場需求增溫，客戶下單轉趨積極，4月份主力產品如adsl寬頻閘道器及triple-play整合性產品，出貨量比三月提升，單月網路寬頻產品總出貨量突破百萬套水位。此外，明泰第二季營收以季成長10％為目標；以首季53.37億元推算，第二季營收約58.7億元；五月份營收約21億元，六月營收約19億元。明泰表示，第三層網路交換器仍是交換器的出貨主軸，營收比重再度升高，受惠毛利率較高，有助整體獲利表現。下半年數位多媒體產品佔營收比重會升高，主要是對歐、日出貨的ip-stb銷貨量會成長。研究部認為網通族群4月營收表現不一，顯示整體景氣尚未轉佳，緊個別公司的個別客戶或個別產品具成長動力，因此整體仍建議區間操作，但對於營收有成長之個股可以多加留意其營收之持續力道。

◆營建

◎皇翔、華固買地 拉高負債比

持續看好房地產市場，建商加快囤地腳步，在台北縣市土地今年以來上漲15%下，購地成本增加，營建族群首季財報負債比提升，其中，華固 2526(TW) 、宏普 2526(TW) 、皇翔 2526(TW) 更是近二年以來最高。看好台北縣市土地，宏普自去年第4季開始透過標地、整合方式，至今手中共有12塊素地，金額達88億元，分散在台北市中心、新莊副都心等地。宏普財務經理林素玲指出，到目前為止，建商對台北縣市未來三年房地產市場仍認為是「健康的」，所以積極買地，宏普手中持有土地可推案量超過300億元，將在三年內陸續去化。華固今年推案量預估達162億元，總計7個住宅建案及1個商辦大樓，面對土地成上漲，今年首季負債比因此飆高到近70％，比去年同期上升了近5個百分點。華固董事長鍾榮昌對台北市房地產市場較有信心，尤其認為，商辦、廠辦大樓的成長空間較大，由於去年推案的銷售率都在80%以上，對今年營收獲利貢獻大，預估仍有二成的成長空間。先前以總價超過50億元的價格飆下台汽台北車站基地的皇翔，目前手中持有的土地也不下7塊以上，其中又以信義計畫區內「f4」最為引人注意，總計今年推案量將超過250億元，手中土地、推案量比以往多，也導致皇翔今年第1季的負債比高達77.03％，是近三年來的最高。研究部認為，目前房市景氣雜音仍多，因此對股價略有壓抑，市場訊息也有可能對購屋者積極度產生壓力，因此短期建議以具豪宅題材、商辦題材及高獲利族群為首選，其中以華固獲利確定性最高，今年獲利大部份來自於去年及前年之推案，由於銷售確定，因此入帳穩定，固建議設定為營建股指標，逢低佈局。

◎營建股q1獲利減 本益比飆高

首季「國泰房地產指數」結果顯示，推案量大減33％、成交量也減少17％，營建股首季獲利比去年同期衰退者超過5成；法人認為，個股以去年每股獲利計，本益比超過10倍，就屬不合理。根據個股公布財報，包括興富發 2542(TW) 、基泰 2538(TW) 、長虹 5534(TW) 、鄉林 5531(TW) 、皇翔 2545(TW) 等建商，首季的稅後淨利都比去年同期衰退15％以上。興富發在北、中、南各地約有800億元的在手案量，其中600億元已銷售出去，剩餘200億元將會逐步去化，未來2、3年內估可保持每年約200億元的營收規模；雖台北縣市房價去年第4季至今漲幅有15％，不過興富發首季的營業毛利和去年同期相比，卻呈些微衰退。預估今年推案量提高至170億元的基泰，較去年80億元成長一倍；不過，在整體銷售率下滑下，基泰首季的稅後淨利比去年同期下滑達57％。宏普首季eps表現優於預期，q2受惠售地、文德廠辦即將入帳，業績更為可期。由於去年有兩個推案延後到今年上半年，長虹今年的總推案金額可達230億元，同時公開第一筆豪宅案「長虹虹頂」，市場認為，長虹低成本庫存土地逐漸消化，今、明二年推案土地成長逐漸墊高，加上鋼筋、水泥等原物料成長上漲，今年的毛利率能否維持過去二年的35％，將備受考驗。研究部認為營建股不應以單季營收、獲利或是單月營收來評價，由於大部份營建股入帳皆以完工比例法入帳，因此容易出現單一個案結案或開始入帳造成單月或單季營收獲利衝高，另外其營收大部份是去年或前年的推案的入帳，因此由於銷售確定、獲利確定，因此全年獲利較為確定，分別只是落於何季入帳而已，而營建股應留意的是目前市場氣氛，這將影響起進期推案銷售，綜觀目前市場氣氛，學者及市調數據不斷警告泡沫問題，是目前影響市場信心的最大力量，先前的兩案題材應已消耗殆盡，因此在政權交接後，兩岸交流是否能如預期，將是營建股信心來源所在，因此目前建議暫時觀望，待股價修正，利多來臨時再擇優逢低佈局。

◆手機

◎華寶4月營收好轉 月增率達23％

手機代工廠華寶 8078(TW) 4月營收明顯比3月好轉，月增率達23%；華冠 8101(TW) 在索愛及lg新機陸續出貨下，4月出貨量及營收也將往上衝，法人估計，華冠4月單月出貨量將超過百萬支，營收將超過15億元，月增率也超過2成。華寶公告自結4月份營收為33.24億元、較上月成長23%，不過比去年同期衰退34%，表現略優於市場預期，累計1到4月營收128.43億元、較去年同期衰37%。華寶表示，今年第二季出貨量約與第一季相當，大約1070萬支。雖然華寶對第二季的預估保守，不過法人認為，華寶為諾基亞代工的cdma機種第三季將開始出貨，加上首度打進lg供應鏈，今年接獲一款訂單，以及公司內部集中火力支援的智慧型手機部門，已經有hp及sony新訂單到手。法人認為，下半年華寶因為加入多位新客戶，營運將可望擺脫摩托低迷的陰霾，逐漸步向佳境。華冠還未公佈四月合併營收，但據了解，由於部分新機開始出貨，華冠四月出貨量有機會100百萬支以上，4月營收有機會落在15億元以上，4月營收將會比3月成長2成以上。法人估計，華冠第二季手機出貨量將會超過300萬支以上，單季出貨成長率將接近3成。法人表示，華冠最大代工客戶sony ericsson，今年共下了5款機種給華冠，包括上半年3款(t270、t280、r300以及下半年2款，另外新客戶lg也同樣下了5款(上半年2款、下半年3款訂單給華冠，因此華冠營收將從4月開始加溫，5、6月開始成長的幅度將會增大，估計華冠第二季出貨量將超過300萬支以上，第一季每股稅後虧損0.35元的窘境也將可望獲得改善。研究部認為手機景氣雖已落底，但q2成長力道有限，加上moto狀況持續低迷，相對影響相關概念股業績，因此短期仍建議區間操作，另外華冠雖然有lg新機加持，但整體pe相對較高，因此風險也相對較大，故亦建議區間操作。

◎宏達電股價 創19個月新高

由於正在英國倫敦發表的新機diamond，大量出貨時間將在6月，股王宏達電 2498(TW) 第二季業績也將延後到6月才加溫，不過因市場對於diamond期望很高，還等不及新機出貨，三大法人已經迫不及待搶進，激勵宏達電股價6日來到830元，創下近19個月來新高。雖然diamond新機種的貢獻雖要到6月份才看得到，但是包括外資、投信、自營商等三大法人已經等不及看到diamond新機上市之後實際的銷售狀況，就已經搶著佈局宏達電，累計近五個營業日三大法人共敲進宏達電股票2432張，而外資的持股也來到55.17％，創下近期新高。由於三大法人目前持有宏達電已經接近6成，而代操對於宏達電後市也相當看好，宏達電股價有了新機上市利多以及法人背後買盤支撐，因此近期加權指數表現雖然低迷，不過宏達電卻展現強勁的上漲攻勢，累計從322大選之後，宏達電股價漲幅超過25％，成為電子股當中最強勢的指標。研究部認為由於此一新機是宏達電公司視為重量級新機，因此也使市場期待其推出，也對其推出後銷售有高度期待，因此在昨天推出後應觀察市場對其新機之評價及接受度來判斷，目前應將其定位為該公司發展品牌的指標，一旦市場反應熱烈，將有機會凝聚品牌共識，本益比將有機會由代工pe提升至品牌pe，因此建議可樂觀觀察。

◎華冠華寶 4月營收來電

手機代工廠華寶 8078(TW) 及華冠 8101(TW) 因第一季營收表現不佳，4月營收回神，月增率都達二成以上。零組件廠商則受訂單延遞及新舊機種交替影響，美律、閎暉、毅嘉4月營收衰退。華冠結算4月合併營收18.93億元，月增48.9%，單月手機出貨量達122萬套，累計前四月合併營收為55億元，年增28.3%，累計出貨量360萬支。華寶4月營收33.24億元，月增23%，但年衰退率34%，累計前四月營收128.43億元，年衰退率37%。法人表示，華冠今年來自lg訂單占比重有逐漸增加，但來自索尼愛立信出貨量仍占七成左右。目前預估第二季銷售量約300萬台，單季營收可望達45億元。在華寶營收表現部分，法人認為，華寶來自摩托羅拉訂單回溫幅度仍緩，雖4月營收有回升表現，但前四月營收較去年同期衰退仍大，預估華寶營收短期內大幅成長機會仍低。相較手機代工廠4月營收月增率表現不錯，手機零組件廠商4月則多受新舊機種交替影響，表現偏淡。閎暉4月合併營收6.91億元，月衰退5%，累計前四月營收27.8億元，僅較去年小幅成長3%。美律4月營收7.16億元，較上月衰退，累計前四月營收29.17億元，年增約一成。毅嘉4月營收5.6億元，月衰退12.5%，累計前四月營收22.2億元，年增僅2.8%。閎暉預測第二季營收可望成長5%到10%；毅嘉認為，第二季營收仍可望較第一季成長約一成，4月因客戶訂單延遞表現較差，但本月營收可望回溫。研究部認為手機族群q2仍為淡季，雖然組裝廠4月營收有較3月大幅回升，但表現仍平平，因此對於其觸底回升來看，建議區間操作因應，而零組件廠商因q2成長動能有限，先前股價也已反應觸底回溫效應，因此建議區間操作。

◆ic設計

◎義隆電預估2q營收季成長率50%。

義隆電自結08’1q營業收入為9.12億元，yoy-2.62%，qoq-17.41%，毛利率32.83%，稅後盈餘3530萬元，yoy+15.65%，qoq-75.21%，每股稅後盈餘為0.1元，略低於預期。其中，08’1q毛利率32.83%，相較07’4q的34.98%有下滑約2%，因新台幣匯率升值的影響及product mix的改變，在業外方面，1q業外淨損失6577萬元，其中主要有匯損716萬元，投資損失5358萬元，投資跌價損失1966萬元。08’1q員工分紅費用佔稅後盈餘10.5%。08’1q營收比重pc約27%(毛利率約30%，communication約22%(毛利率約36%，mcu約32%(毛利率約38%，consumer約19%(毛利率約33%。公司預估2q營收季成長率50%，主要仍是觸控面板出貨量的成長，solution 1 (毛利率約40%，asp 0.6-0.8美元08’1q出貨量約為800k，solution 2(毛利率約30%，asp 5美元08’1q尚未出貨，solution 3(毛利率約20-25%，asp 10-15美元08’1q出貨量約為150k，目前良率約<60%，預計6月將改善製程，預期08’3q產能將如期開出，公司預估solution 1、2、3在2q出貨量分別1.6kk、<100k及300-400k。康和預估08年營收58.9億元，yoy+22.53%，稅後盈餘9.66億元，yoy+62.78%，每股稅後盈餘2.67元，09年每股稅後盈餘3.94元，因公司成長動能明顯，建議買進，目標價09年20倍pe。

◎瑞昱4月營收突破16億元達16.02億元，創歷史第3高紀錄，月增率3.76%，預期5月營收還有持續走高的空間。

瑞昱與美商3com專利訴訟初判失利，在去年財報先提列4530萬美元訴訟準備金，由於在一審法官做出初判後，約需1.5個月可獲終判，預期在5月中、下旬可得知終判結果，公司認為即使一審結果不利瑞昱，公司也將上訴，但康和認為這起官司可能會導致瑞昱的客戶對其生產的乙太網路控制晶片產生疑慮，尤其這項產品目前已經廣泛運用於10/100以及超高速乙太網路控制器的網卡與交換器，公司推估約有10%的產品營收將受影響。公司預估4月份營收將比3月份好，5月份營收也會比4月份成長，6月份因是淡季，營收將會下滑，康和預估2q營收達44.52億元，qoq+6%，毛利率恐將較1q再微幅滑落。在wlan方面，07年主要以802.11g的usb為主，公司預期08年802.11n的比重將大幅拉升，目前802.11n為2 chips，公司預計08’3q將推出single chip，但預計此single chip的營收貢獻將於09年才有明顯效應，目前802.11g asp約3美元，802.11n asp約8-10美元，公司為取得訂單及市佔率，康和預期將使802.11n與802.11g的價差拉近。康和認為因07年出貨量成長率達100%，在08年新產品的貢獻，08年wlan成長率30-40%的成長目標應可達成。但預期在新產品效益(802.11n、uwb、gigabit switch等，3q營收將大幅成長，預估3q營收達59.21億元，qoq+33%。康和預估08年營收195.46億元，yoy+24.42%，稅後盈餘24.65億元，yoy-26.34%，每股稅後盈餘5.45元。目前本益比約16倍，短線受訴訟官司影響，相較其他同業本益比約20倍或以上，本益比明顯偏低，中長線建議買進，目標價20倍本益比。

◎矽創預估08’2q營收成長5-10%，毛利率將較1q微幅下滑。

矽創08’1q營業收入為16.66億元，yoy+66.81%，qoq-5.15%，毛利率23.82%，稅後盈餘1.42億元，yoy-4.72%，qoq-34.84%，每股稅後盈餘為1.36元，略低於預期。其中，08’1q毛利率23.82%，相較07’4q的23.2%相當，在業外方面，1q業外淨損失4879萬元，其中主要有匯損3957萬元。08’1q員工分紅費用佔稅後盈餘21%。08’1q營收比重mono stn約41%(毛利率約30%，color stn約32%(毛利率約15%，small tft約12%(毛利率約10-15%，large tft約6%(毛利率約10%，soc約9%(毛利率約40-45%。矽創預估4月營收與3月營收相當，約5.5億元，公司預期2q營收約17.5-18.5億元間，qoq+5-10%，康和預估2q營收17.66億元，qoq+6%。公司預估2q毛利率與1q小幅下滑，主要是低毛利率的產品color stn及large出貨量比重提升，公司預期3q及4q將呈現微幅下滑。公司預估08’1h：08’2h約4：6，因此預期3q營收季成長率23%，主要是旺季效應。康和預估08年營收79.49億元，yoy+40.6%，稅後盈餘8.17億元，yoy+8.41%，每股稅後盈餘7.84元，目前本益比13.8倍，建議買進，目標價16倍pe。

◎原相預估2q營收僅較1q微幅成長0-5%，2q毛利率將較1q下滑。

原相08’1q營業收入為11.88億元，yoy-4.57%，qoq+12.06%，毛利率50.99%，稅後盈餘3.36億元，yoy-33.84%，qoq+2.8%，每股稅後盈餘為2.89元，高於預期。其中，08’1q毛利率50.99%，相較07’4q的43.31%呈現明顯上揚，主要是product mix的不同，在業外方面，1q業外淨損失802萬元，其中主要有匯損2522萬元。08’1q員工分紅費用佔稅後盈餘25%。08’1q營收比重高毛利率的game約38%(07年為38%，mouse約35%(07年為31%，others約14%(07年為14%。4月營收3.96億元，mom-4.97%，不如預期，主要是公司4月部分訂單移至3月出貨，使得3月營收mom+21.16%，4月營收mom衰退，公司預期2q營收僅較1q微幅成長0-5%，2q毛利率將較1q下滑。公司預期08年營收成長動能為mouse及game的成長，公司預估mouse 08年可成長約20%，康和預估game 08年可成長13%，至於pc camera及手機方面則呈現持平。康和預估08年營收55.24億元，yoy+18.11%，稅後盈餘14.57億元，yoy-9.98%，每股稅後盈餘12.53元，目前本益比21.2倍，尚屬合理，建議17-21倍pe區間操作。