工商時報 劉國安

2005年9月，香港迪士尼開幕，在開幕前的2年，迪士尼概念股可以 說是一檔強過一檔，包括旅遊、酒店、基建、地產等大漲不說，連珠 寶百貨等也間接受惠水漲船高，但是當迪士尼一開幕之後，這些股票 的股價紛紛被打回原形，這些記憶仍歷歷在目，對於想發奧運財的投 資人來說，應該更值得警惕。

可能有很多人認為，今年大陸股市已經修正了這麼多，將近6成， 加上北京奧運帶來的經濟增長，都有利陸港股市在下半年反彈。

不過，回顧過去8屆奧運會的情況，除了1996年的亞特蘭大奧運以 外，其他7屆主辦國的經濟成長，在奧運之後都出現明顯的放緩，19 92年的西班牙甚至出現負成長的情況。

北京奧運對大陸經濟的影響也沒有想像中來的大，因為北京的人口 、固定資產投資、生產總值，分別只占全中國的1％、3％與4％，過 往的主辦國數據普遍在18％以上，如果希望北京奧運複製過去雅典、 雪梨、或是首爾的奧運行情投資經驗，恐怕也會落空。

事實上，近期有不少奧運概念股公布業績，北京首都機場發出獲利 預警，北辰實業的中期獲利更是較去年同期大跌56％，顯示奧運並沒 有為全部企業帶來獲利的成長，無怪乎謝國忠也高調發表「奧運泡沫 論」，而這個泡沫顯然還沒有完全爆發。

另一方面，還有一個嚴重的問題，就是人民幣的升值。過去1年大 陸為了避免主要工業國杯葛奧運，因此放手讓人民幣加速升值，造成 出口大幅衰退，出口比重較高的製造業整體邊際利潤由2007年的6.5 ％，降到今年的3.94％，因此隨著奧運的揭幕，人民幣的升值速度將 會逐漸放緩。

站在投資人角度來看，許多人買中資股，都希望能同步分享人民幣 的升值，若人民幣升值動力降低，中資股的吸引力也會退潮，股價的 壓力就會浮現。對於準備進入後奧運時代的陸港股市來說，目前似乎 仍是挑戰多過機遇。（作者為寶來香港董事總經理）